事件:
   
公司发布2018年一季报,2018年Q1实现营业收入9.72亿,同比增长18.52%,净利润0.76亿,同比37.66%。点评如下:
   
点评:
   
1.收入增速同比略放缓,与2017Q1高基数有关:2018年Q1收入实现9.72亿,同比增速18.52%,2017Q1商用车及公司主要乘用车客户(上汽、吉利等)基数较高,2018下游客户销量增速有所放缓。但公司主要客户仍保持大幅高于行业增长的趋势,上汽乘用车2018Q1实现销售约18万台,同比增长54.2%;吉利汽车2018Q1实现销售约39万台,同比增长38.5%;2018Q1乘用车实现599万台,同比增长仅为3.7%。因此,公司下游客户仍处于高速增长期,预计公司全年营收高增速无忧。
   
2.毛利率同比有所提升,费用率稳中有降:2018年Q1综合毛利率为22.26%,略高于2017Q1的21.6%。销售、管理费用率分别为5.0%和6.1%,基本与2017年Q1持平。我们判断,随着公司仪表板等高利润产品比例的提升,公司毛利率具备维持稳定提升的基础。
   
3.Q1经营现金流向好:公司2018Q1经营活动现金净流量为1.63亿,销售商品现金占营收比重提升至72.8%,好于去年55.52%,公司经营现金流向好,销售回款状况好转。
   
4.内饰件行业竞争激烈,得自主者得天下:公司乘用车类主要产品三大类:仪表板、门内版和立柱护板。其中,仪表板的价值最高,技术门槛也比较高。同步研发能力、生产管理能力是考验该领域企业的核心。公司较强的研发能力和快速的响应能力,使得其近年来先后进入吉利、上汽等多个爆款车型的配套。我们判断,自主品牌崛起的长期逻辑不变,而民营内饰企业具备较好的成本控制和快速相应能力,未来在自主车企的配套比例将逐渐提升,公司有望成为国内内饰行业龙头企业。
   
风险提示:汽车市场表现不及预期。